长城汽车要出售旗下的电池公司，而接手的是宁德时代？这一消息瞬间引发热议。9月6日，彭博社援引知情人士消息，长城汽车正在考虑出售其在蜂巢能源的（Svolt Energy Technology Co.）的股份等方案，因为这家电池公司的首次公开募股可能会被推迟。

上述知情人士称，长城汽车已与潜在买家进行了初步谈判，其中包括全球最大的电动汽车电池制造商宁德时代。知情人士称，宁德时代已对该资产进行了初步尽职调查，但不确定两家公司是否会继续进行交易。蜂巢能源去年申请在科创板上市，计划筹集高达150亿元人民币的资金。有知情人士称，在中国暂时放慢上市步伐之后，IPO计划可能会被推迟。

对此，蜂巢能源总经理杨红新对明镜pro表示此为“假新闻”。晚间，蜂巢能源执行副总裁、董秘王志坤对明镜pro回应表示，2023年公司订单充裕，各项业务继续保持快速增长，将加快发展新一代短刀电池、新体系电池、超高速叠片等新技术、新产品、新工艺。

王志坤强调，蜂巢能源已经申报科创板IPO，正处于二轮问询阶段。有关长城汽车将出售蜂巢能源的传言，王志坤表示均为不实报道，长城汽车并非蜂巢能源股东，也不持有蜂巢能源股权。

蜂巢能源成立于2018年，致力于开发和制造汽车电池和储能系统。根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2022年1-12月，我国动力电池累计装车量为294.6GWh；其中，蜂巢能源动力电池装车量为6.1GWh，市场占有率仅2.07%。今年1-7月，蜂巢能源电池装机量2.63GWh，市场份额1.43%。

而彭博社称，长城汽车持有蜂巢能源约39.4%的股份，拥有约76.5%的投票权。蜂巢能源的IPO招股说明书显示，长城汽车未在其直接持股的股东名单之中。不过，蜂巢能源的第一大股东保定瑞茂为长城汽车母公司保定市长城控股集团有限公司的全资子公司。长城汽车股份公司未持有蜂巢动力股份。

而从业绩来看，招股说明书显示，蜂巢能源在2019年-2022年期间，营收分别为9.29亿元、17.36亿元、44.74亿元和99.70亿元，营收连年增长，近3年复合增长率达到139.62%。不过，该公司的净利润来看，其2019年-2022上半年蜂巢能源分别亏损3.26亿元、7.01亿元、11.54亿元和8.97亿元。从毛利率表现来看，2019年-2022年蜂巢能源主营业务毛利率分别为6.64%、0.89%、3.23%和4.57%。

作为对比，2020年-2022年，宁德时代主营业务毛利率为26.50%、23.14%和17.42%；亿纬锂能为29.01%、21.49%、16.19%；国轩高科为24.28%、17.66%和16.79%。当然这和蜂巢处于高速扩张期有关。

另外，财务数据显示，2021年-2022年，蜂巢能源的电池包、模组和电芯价格普遍低于市场价格。如：2022年，三元电池包市场价格为1.18元/Wh，而蜂巢能源的价格为1.04元/Wh；磷酸铁锂电池包市场价格为1.03元/Wh，而蜂巢能源为0.88元/Wh；三元模组市场价格1.1元/Wh，蜂巢能源价格为0.74元/Wh。

而分产品来看，蜂巢能源的主要收入来自电池包产品，这块业务贡献了其大部分收入。

从2019年到2022年上半年，该产品贡献的营收分别是8.117亿元、16.5亿元、36.923亿元和20.917亿元，分别占比99.86%、98.74%、87.11%和60.08%。另外，模组和电芯两大业务虽然在2020年才有营收数据，当年占比分别是0.16%和0.08%，但到2022年上半年这两大产品的营收占比已经达到了20.07%和18.22%。此外，储能产品在2019年的营收占比为0.14%，到2022年上半年该产品的营收占比为1.63%。

值得一提的是，蜂巢能源的模组和电芯产品的采购自宁德时代。招股说明书显示，在2022年上半年，在蜂巢能源的供应商中，宁德时代继续提供模组和电芯，但是采购额占比仅为5.42%，在供应商中位列第四。而在2021年和2020年，相对应的采购额占比为10.27%和50.55%，对应的名次为第二和第一。由此可见，蜂巢能源大幅度降低了采购宁德时代产品比例，拓展了原材料的来源。

而在主要客户中，长城汽车、合众汽车（哪吒汽车）、零跑汽车、深圳安仕新能源、吉利控股是蜂巢能源前5大客户。其中长城的采购占比超过总销售的50%，在2022年上半年达到56.95%。

而在外界最为看重的研发方面，在2020年-2022年，蜂巢能源的投入分别为3.80亿元、7.24亿元和11.45亿元，研发费用逐年较快增长，累计占3年营业收入总额的13.9%。今年5月，蜂巢能源发布L500储能专用叠片电芯，该款电芯单体容量325Ah，长循环寿命超12,000次。相比目前主流的280Ah储能电芯，新品可实现PACK级降本超10%。

在IPO上，蜂巢能源自创立之后就一直持续对外披露其有上市计划。2022年10月，蜂巢能源向上交所提交上市申请。但在2023年3月31日，蜂巢能源因上市申请文件中财务资料已过有效期，上交所中止其发行。2023年6月30日，上交所资料显示，蜂巢能源已更新提交相关财务资料，上交所恢复了发行上市审核。目前尚不清楚监管机构是否对答复感到满意。

蜂巢能源的IPO文件显示，蜂巢能源已完成七轮私募融资，其支持者包括小米集团支持的投资基金碧桂园创投、鼎晖投资基金管理公司和小鹏汽车等。一份补充文件显示，2021年12月的一轮融资后，这家初创公司的估值约为460亿元人民币。

根据蜂巢能源的招股书，该公司此次上市募集资金规模达150亿元，其中用于扩产的金额超过110亿元。公司预计2023年形成产能31GWh，2024年形成产能77GWh，2025年形成电池产能105GWh。截至发稿，宁德时代没有就此事对明镜pro作出回应。而从目前来看，宁德时代似乎没有收购一家国内电池企业的需要。

宁德时代在动力电池的产业链之外，也积极扩展了自动驾驶、芯片、汽车制造、储能等领域的投资版图。但是，至今宁德时代没有收购、入股过任何一家动力电池企业。从产能来看，目前国内的产能已经出现过剩。

今年世界动力电池大会上，一汽集团董事长邱现东曾透露，2022年至今，50多家企业对外公布的亿元以上的投资项目超过125个，总投资预算超过1.4万亿，产能规划超过2,500GWh。这些产能与现有产能相加接近3,000GWh，对应装车量约4,000万辆，国内市场难以承载如此庞大的电池产能。

而再看宁德时代，中信证券研报显示，根据宁德时代当前已公告项目，预计其2025年宁德时代产能有望达到1,000GWh，成为全球首个TWh级别电池厂。在这种背景下，收购蜂巢能源也似乎有点多余。不过，宁德时代如果真的直接收购蜂巢能源大部分股权，这也将是电池行业的一个重大事件。

在收购蜂巢能源之后，宁德时代预计也会进一步和长城绑定，这将有助于拓展其市场。另外，作为比亚迪在电池能源和整车上的两大对手，本着“敌人的敌人就是朋友”的基本计算模式，宁德时代+长城可以对比亚迪形成事实上的夹击，如果这种格局形成，倒是很有意思的改变。当然这只是我们的猜测。

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